중국 단체관광 무비자·일본 VIP 수요, 파라다이스의 리레이팅 시작

기업 개요

파라다이스는 외국인 전용 카지노를 운영하는 국내 대표 기업입니다. 현재 서울 워커힐, 인천 파라다이스시티, 부산, 제주 등 총 4개의 카지노를 보유하고 있으며, 복합리조트(P-city)를 통해 호텔, 문화시설, 쇼핑 등 다양한 비카지노 사업도 함께 영위하고 있습니다.

• 설립연도: 1972년 4월
• 상장연도: 1989년 코스닥 상장 후 2024년 6월 코스피 이전 상장
• 시가총액: 약 1조 6270억 원 (2025년 7월 기준)
• 주요주주: 파라다이스글로벌 외 7인 (45.8%), 자사주 5.3%

---

핵심 사업 구조 및 고객 구성

구분	주요 내용
카지노	외국인 전용 (일본/중국/VIP 고객 중심)
호텔	파라다이스시티, 워커힐, 부산, 제주 등 운영
복합리조트	P-city 중심으로 엔터·쇼핑·MICE 등 통합 운영
고객국가	일본 > 중국 > 기타 아시아 VIP 순
성장전략	중국 단체 관광객 유입 + 호텔/리조트 부문 강화

 

---

최근 실적 리뷰 (2025년 2분기 기준)

한화투자증권은 2분기 실적이 시장 컨센서스를 상회할 것으로 전망했습니다. 특히 호텔 ADR(평균 객실요금)과 OCC(객실 가동률)이 크게 개선되며, 카지노 부문 외에도 비카지노 사업부문의 실적 기여가 뚜렷해지고 있습니다.

구분	수치	전년 동기 대비
매출액	2,938억 원	+7.5% YoY
영업이익	406억 원	+12.7% YoY
드롭액	1.8조 원 추정	+8.3% YoY
일본 VIP 드롭	7,870억 원	+11.8% YoY
중국 VIP 드롭	2,930억 원	6월 YoY +20% 반등

 

🔹 홀드율은 약 12.7%로 안정적인 수준을 유지
🔹 VIP 방문객 수 44,000명으로 전년 대비 +5.7% 증가

 

참고 용어
드롭 : 고객이 카지노 게임을 위해 칩이나 게임머니로 바꾼 총 금액
홀드율 : 드롭된 금액 중에서 카지노가 실제로 이익으로 가져가는 비율 (즉, 고객이 잃은 돈)
             홀드율 (%) = (카지노 수익 / 드롭 금액) * 100

드롭이 많다는 건 방문객 수와 활동량이 많다는 뜻이며,
홀드율이 높을수록 수익성이 좋다는 뜻입니다. (다만, 홀드율이 지나치게 높으면 비정상으로 간주되어 신뢰가 무너질 수 있습니다)
결론적으로 카지노 기업 실적은 드롭 증가 + 홀드율 유지가 가장 이상적입니다.

---

성장 동력 및 투자 모멘텀

1. 🇯🇵 일본 VIP 수요는 여전히 강력

• 5월 일본 VIP 드롭액 2,864억 원은 역대 8월 오봉절 수준에 근접
• 일본인 고객은 리스크 낮고 재방문율 높아 안정적 수익 기반
• 8월 오봉절 성수기와 한일 문화교류 확대 가능성도 긍정적

오봉절은 조상들의 영혼을 맞아하고 기리는 일본의 전통 명절로 매년 8월 13일 ~ 16일 사이에 열림 (비공식 연휴)

 

2. 🇨🇳 중국 무비자 정책, MASS 회복 기대

• 3분기 중국 단체관광객 무비자 입국 예정 발표
• 6월 중국 VIP YoY +20% 드롭액 상승은 실질적 반등 신호
• 중장기적으로 중국 개인 관광객 비자 면제 확대 가능성도 검토 중

 

3. 🏨 복합리조트(P-city)의 역할 확대

• 비카지노 수익 창출 구조 강화
• 호텔 실적 개선이 MASS 고객 확대와 연동될 것으로 기대
• 장충동 호텔 신축(예정) → 포트폴리오 다변화와 자산가치 상승 기여

MASS 고객이란?
일반적인 카지노 방문객으로, 고액 VIP가 아닌 관광객 및 일반 외국인 등의 고객층을 의미합니다.

MASS 고객이 왜 중요한가?
1) VIP는 소수 대형 고객에 의존하지만, MASS는 다수 고객이 꾸준히 방문하여 안정적인 수익 구조를 형성할 수 있습니다.
2) 호텔, 레스토랑 쇼핑 센터 매출로 이어져 복합리조트 수익 다각화에도 기여합니다.
3) VIP는 대형 베팅에 딜러가 불리한 구조인 경우도 많으나, MASS는 평균적으로 홀드율이 높아 수익성이 좋습니다.

---

재무 및 밸류에이션 

📌 SK증권은 자기주식 소각과 EV/EBITDA 할인 축소로 18,400원 제시
📌 한화증권은 마카오 Peer 대비 밸류 확대 가능성 고려, 최고 24,000원 제시

---

리스크 요인

• 중국 정부의 출입국 정책 변화: 무비자 정책이 실제 시행되지 않거나 지연될 경우 투자 심리 위축
• 환율 변동성: 엔화 및 위안화 환율에 따른 VIP 유치력 변화
  + VIP 고객 1명이 수억 원 베팅하는 경우도 많기 때문에 환율이 조금만 변해도 수익에 미치는 영향이 큼
  + 상대적으로 원화 약세 국면에서 (1엔 또는 1위안으로 더 많은 원화 환전이 가능) 유치력이 높아짐
• 경쟁 심화: 인스파이어 등 신규 복합리조트와의 경쟁 우려
• 호텔 신축 관련 자금조달 리스크: 다만 차입금 비율은 지속 개선 중

참고 : 인스파이어 대비 경쟁력

중국 고객은 ‘큰 시설, 공연, 화려한 분위기’를 선호하는 경향이 있어 인스파이어에 더 끌릴 수 있음.

하지만 신뢰와 관계 중심의 VIP는 파라다이스를 유지할 가능성도 큼.

 

 

 

일본 VIP는 낯선 것을 꺼리고, 신뢰와 반복 방문을 중시
파라다이스가 압도적으로 유리, 특히 오봉절·신년 등 시즌 VIP 유치력 강점

---

하반기에도 실적 모멘텀은 유효

파라다이스는 외인 카지노와 복합리조트의 균형 있는 포트폴리오, 중국 정책 기대감, 일본 VIP의 안정적 수요에 힘입어 2025년 하반기에도 견조한 실적 흐름이 예상됩니다. 단기적으로는 중국 무비자 입국 정책 시행 시점, 중장기적으로는 MASS 고객 확장과 호텔 성장이 핵심 모멘텀이 될 것입니다.

---

참고자료

• 한화투자증권 리서치센터 (2025.07.23): "파라다이스 – 2Q 실적 좋고, 모멘텀 유효"
• 대신증권 리서치센터 (2025.07.08): "견조한 일본과 반등 시작한 중국"
• SK증권 (2025.06.16): "하반기는 더 기대됩니다"
• 유진투자증권 (2025.05.30): "더 놀다 가세요"
• 유안타증권 (2025.05.23): "중국도 좋아진다"
• 키움증권 (2025.01.21): "탄탄한 모습, 2025년에도 그대로"